Dados no divã: como modelou o seu fundo de VC?
A querida VCiane, que ainda está na batalha da transição para gestora de fundo de VC, tirou uns dias de férias com a família em um Club Med do interior de Sampa. Por coincidência (ou não), nos encontramos no mesmo fim de semana no estimado local. Ao organizarmos uma das refeições em conjunto, ela puxou:
VCiane: Está bem cheio neste fim de semana. As refeições parecem um bandejão de luxo.
DFD: hahahaaha me lembro da época do bandejão da faculdade. Adorava. Depois tive uma recaída quando era estagiário de engenharia, quando comia todo santo dia na famosa Rua dos Marrecos, no centro do Rio.
VCiane: Nunca ouvi falar…
DFD: Imaginei, e não está perdendo nada. Eu apelidei meu restaurante “favorito” da rua de Semba: uma abreviação do termo sem balança. Em um país considerado o inventor da refeição por quilo, eles “peitaram” o conceito e foram de all you can eat na região, com alguns ajustes:
Você poderia comer tudo que quisesse, desde que coubesse na bandeja em uma, e somente uma, ida no buffet;
Tinha sempre uma proteína, e a pessoa que comandava a ponta do buffet que escolhia quais dois pedaços dela (limite) iam no seu prato;
Quando mencionei bandeja, não é um typo: alguns guerreiros e guerreiras colocam parte da comida além do prato, direto na bandeja.
Custava R$4,99 (incríveis R$20 em valores de 2023 aproximados). E eu ainda achava que continuaria comendo ali durante décadas, embolsando a margem crescente da minha receita pessoal, a partir daquele orçamento limitadíssimo de estagiário.
VCiane: OMG! (tradução livre: meu deus)
DFD: Vidas passadas, querida amiga. Mas vamos ao que interessa: como está a modelagem do novo fundo?
VCiane: Estagnada na parte de distribuição de retornos. Alguma dica?
DFD: Interessante. Tenho palpites sobre algumas taxas base para a modelagem.
Retorno esperado:
Comentários:
Um VC que busca o primeiro quartil em termos de retorno, deve estimar acima de 30% de TIR em reais;
A linha preta é a diferença de retornos entre o primeiro e o último quartil, indicando o quão custoso pode ser uma escolha errada de fundo. Ou seja, o custo gira em torno de 20% ao ano atualmente, para um produto financeiro de duração de 10 anos;
A rentabilidade das safras mais recentes caiu bastante, e os dados de 2023 devem ser na mesma direção, reflexo dos anos “vida loka” de dinheiro barato.
Distribuição dos retornos.
Comentários:
Temos acima três perspectivas que suportam a lei de potência da classe de ativos: poucos casos representam a maior parte dos retornos;
21% dos casos têm mais de 50% de TIR ao ano em reais;
13% dos casos têm MOIC maiores do que 10x;
Os casos com MOICs maiores do que 10x representam 78% do valor criado.
Quando modelar o seu fundo, vale o exercício de como chegará em resultados diferentes das taxas base da indústria. Ajuda a formular melhor as diferentes estratégias para tal objetivo de ser um fundo de primeiro quartil;
Um ponto que tenho discutido bastante: como seria o conceito de risco para a construção do seu portfólio? Além de diversificação, podemos pensar em duration sendo curta duração (reduzir perdas, risk off) x longa duração (aumentar o impacto de possíveis outliers, risk on)? Esta área tem bastante espaço para evolução.
VCiane: Que legal, DFD. A partir daí consigo também detalhar melhor as decisões sobre cada investida do fundo para ter uma melhor ideia de como o alpha será gerado!
DFD: Com certeza! Os fundos têm muito a ganhar fazendo esse estudo histórico também, ou seja, plotando suas decisões passadas e comparando com o mercado em termos de tamanho do investimento, valuation da rodada (diluição implícita), resultados operacionais da investida (múltiplo implícito) etc. Logo, podem fundamentar melhor que geraram alpha a partir de melhores compras, melhores vendas, value add etc.
VCiane: Devem vir coisas polêmicas se os VCs atuais fizerem isso…
DFD: Não tenho dúvidas. Mas ajudaria bastante nos debates das teses.
Agora vamos para a próxima tarefa aqui: dropar as crianças com os iluminados da recreação?
VCiane: Nossa, está aí uma turma imprescindível, que nem IA consegue disruptar! Vamos lá!